与重组成功后股价一飞冲天的状况不同，上市公司重组失败后则可能让投资者面临巨大风险。然而，尽管这关系到投资者的切身利益，但多年以来，上市公司对于重组失败的原因描述普遍是以简短模糊的格式化内容进行公告，而上市公司这种不太负责任的态度也一直被市场所诟病。

　　年内有162个重组失败案例

　　在监管层鼓励上市公司并购重组以及为重组行为松绑的大背景下，A股的并购重组数量在上升的同时，重组失败的案例也逐步上涨。

　　据北京商报记者不完全统计，截止到12月11日，今年以来两市共计有162家上市公司宣布终止筹划重组或相关重大事项，占全年重组并购行为的一成左右。而这些上市公司在宣布重组方案流产后股票往往出现大跌，诸如昨日宣布终止筹划重大事项的亿帆鑫富，就在复牌后出现“一”字跌停走势。还有原本计划收购影视公司的禾盛新材，在10月10日宣布终止重组后的10个交易日内，公司股价累计下跌了18.79%，让投资者蒙受了损失。

　　在华泰证券一位分析师看来，除了投资利益受损之外，上市公司重组终止还损耗了投资者的时间成本。“公司重组预案公布前往往有1-3个月的停牌，这无形加大了投资者的时间成本。”需要注意的是，在重组失败的上市公司中，有不少企业属于年内多次重组并多次失败的情况。如华星创业在今年2月10日宣布因重大资产重组停牌，而一个月后公司便终止了重组；6月21日，公司再次宣布停牌重组，然而又是在一个月后重组便被终止了。目前该公司又在筹划重组。

　　终止原因模糊遭质疑

　　虽然上市公司终止重组的行为对投资者的利益影响很大，但上市公司历来对于终止的原因描述很简单，这也遭到了投资者的质疑。

　　对于终止重大重组的原因，上市公司在公告中的原因叙述都很模糊，“交易双方存分歧”更是成为上市公司终止重组的主要原因之一。今年1月9日，远方光电宣布拟购买LED设备商深圳先进光电，然而在5月13日公司却突然宣布并购事宜因“双方对具体交易条款无法达成一致”而告吹。无独有偶，11月27日，步森股份公告称，因控股股东步森集团与交易标的方康华农业及股东存在较大分歧，决定终止重组。

　　“上市公司的说法明显说不通，既然存在分歧，为何能在初期顺利出具重组预案？”一位投资者表示，上市公司简短的原因描述并不足以解答投资者心中的疑问。

　　“标的企业所处行业盈利前景不确定”则是上市公司重组失败的另一大原因。停牌近三个月后，华润三九在8月16日的公告中称，由于行业、政策和市场等发生变化的影响超出筹划重组时各方预期，导致拟收购资产的盈利前景存在较大不确定性，因而取消此次资产重组。由于缺少更为详尽的信息，所以投资者对于公司的说法也半信半疑。

　　加强信披是关键

　　在业内人士看来，目前上市公司在终止重组的过程中，投资者所需要的是更多的知情权，而问题就集中在信息披露上。

　　“目前的公告模式也确实让不少投资者产生了质疑，也显示出信息披露制度仍然有待完善。”中信建投首席策略分析师安尉如是说。而民生证券首席策略分析师李少君则认为，应该用市场的方式去化解上市公司的重组行为，而监管层面最主要关注的还是维护市场的“三公”。“只要没有恶意，不借机操纵市场、炒作股票就无可厚非。如果有随意停牌又终止重组嫌疑的话，应该通过监管系统的工具来进行监管，尤其是对二级市场股价影响方面加强监管。”李少君说。

　　不过，对于上市公司终止重组是否属于随意终止行为，却很难界定。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，从规定来看，上市公司终止重组是故意行为还是被迫终止，调查取证很困难，如果公司没有隐瞒披露信息的话，就不存在违规。

　　而在消除上市公司重组失败带来的负面影响方面，安尉认为应该结合注册制改革的契机，以公平公正的信披制度，结合法律建设来引导上市公司重组行为更加规范。

　　北京商报记者 马元月 董亮