进入2019年，A股及港股市场均一改去年颓势，开年以来行情迅速回暖股指上扬，然而，A股站上3100点关口后却开启了震荡调整模式，港股也在29000点位上下徘徊，投资者情绪随之从积极再度转向迷茫。

　　不过，在行健资产管理有限公司（以下简称“行健资产”）首席投资总监、行健宏扬中国基金经理蔡雅颂看来，当前港股市场仍有许多公司的估值还未体现合理的涨幅，比如部分零售、港股赌业以及地产领域的公司，其实他们的估值已处于历史较低水平，投资机会较大。并且，对于行健资产来说，更看重所投公司的内生价值，并非当前价值，以求把握中长期的投资机遇。

　　看好零售 港股赌业投资机会

　　A股、港股经过2019年前两个月强势反弹后，步入3月行情已并非全然乐观，市场持续震荡调整。蔡雅颂指出，其实去年底，很多公司的估值已经低于合理水平，今年以来的这轮上涨，主要是源于超跌个股的估值修复。那么落眼当下，无论是A股还是港股，有些公司的预期已经开始超越基本面，之前是超低现在是超前反映了今年下半年的情况，因此会出现一个短期的调整和分化。

　　然而，在蔡雅颂看来，在股市走出一波猛烈涨势，高位震荡下，仍有部分行业个股尚存投资机会，比如零售和港股赌业公司。“以赌业板块为例，大家还没有看到赌场收入增长，不敢买进，但其实现在它们的估值已经处于历史较低水平，我们觉得这一类公司可能机会比较大。”蔡雅颂坦言。

　　行健资产在调研报告中指出，澳门的轻轨系统将于2019年下半年启用，很可能会为氹仔城区主要赌场带来更多中场客户客流量。预计交通基建的升级将促进赌场业务发展，此前被低估的优质博彩业股票在今年会有不错表现。 

　　3R方法挖掘企业内生价值

　　在资产管理公司中，行健资产一直是价值投资的代表，但蔡雅颂指出，行健资产的价值投资理念并非传统意义上的只是看到低市盈率、市占率、派息分红较高的公司就买进，他们更关注的是公司的内生价值。

　　谈及蔡雅颂过往印象深刻的投资案例，他回忆道，“几年前，我们认为一家国内运动品牌做得比较出色，但当时很多人质疑它旗下一个从国外收购的子品牌的发展前景，可我们与这家公司的管理层沟通后发现，这家企业已经找到了一个设计上的市场缺口，是彼时运动品牌耐克、阿迪达斯均没有过的元素，也正因此他们后来才能占据这个市场。去年大家在谈消费降级的时候，我们也并未被干扰，而是尝试理解是什么在背后推动消费者对企业的产品产生共鸣。相较高频数据，我们更注重把握中长期”。

　　蔡雅颂透露，“他们在挖掘一家企业投资前景时，一般会看三个R：一是Right business，即找对的行业，二是Right business有Right people或Right Manager加入，三是Right price。三个R之间要达到一个相对的平衡。对我来讲，投资既是科学的技艺，也是一门艺术”。

　　不断分析自我心态避免错判

　　蔡雅颂的履历显示，他曾担任恵理集团执行董事兼高级基金经理，是多只著名获奖基金的投资组合主管。他目前管理的行健宏扬中国股票型基金，是首批获批的北上互认基金，由天弘基金代理。

　　尽管蔡雅颂已经有着超20年的投资管理经验，且频获殊荣得到市场认可，但他一直以来都秉持着谦逊谨慎的投资心态。

　　“牛市中大家最怕没机会，我每天都会分析自己的心态如何，是市场逼着我做一些事情，还是我真的看到机会了？我也是一个普通人，普通人都会犯错，越是普通人，越要清楚人性的弱点是什么。”蔡雅颂坦言。

　　他表示，“我分析公司股票很多时候不只是看一个角度，如果只看一个角度，评判对错是很容易的事情，但这不是唯一的逻辑，如果没有把整个事情想透，中间很多错误的东西没梳理好，就会很容易犯错。先接受自己是一个平凡的人，对我来讲很重要，Warren E. Buffett可能是聪明的人，也是平凡的人，但他愿意去思考”。