A股在近期的调整中，波动率有所放大。这也令投资者纷纷担心，曾经在多次牛市中出现的闪崩，是否会重现江湖。业内人士分析，根据Kyleand Obizhaeva 提出的微观交易结构不变性理论，交易活跃的市场反而冲击成本更高。在某些投资者的大笔空单的价格冲击下，流动性内生性风险被触发，最终形成羊群效应，导致股市的崩盘。

　　【微观交易结构不变性】 

　　微观交易结构不变性理论是由Kyle and Obizhaeva率先提出的。基于此发现的宏观规律——3/2法则，先后在美国三大股指期货、债券期货、7类商品期货、美股得到验证。其核心思想是：无论各种交易资产如何不同（种类、交易制度、波动、成交量、价差、冲击成本等），在微观世界，它们的运作方式十分相似，所有这些宏观上的特征都消失了，唯一不同的是各类资产的流通速度。概括而言，微观交易结构不变性理论认为，对于任一资产，在任一时间，每笔交易所转移风险的分布是基本不变的。因此，在其他条件不变的情况下，流通速率越快，每笔交易的交易量越大。