行业看好的山东如意与Bally交易，或许是一场黄粱梦。中国服装集团山东如意控股集团（以下简称“山东如意”）承诺交付给瑞士奢侈品牌Bally的6亿美元，两年内尚未到账，这一消息让资本市场、时尚行业哗然。有分析表示，接连收购多个国际品牌后，山东如意或出现资金周转问题。山东如意数笔收购在资本与行业结合上算成功案例，但并不符合其整体的战略定位。

　　融资故事难讲

　　北京时间3月8日，据路透社援引消息，山东如意在宣布收购瑞士奢侈品牌Bally两年多后，其承诺的6亿美元融资仍未到位。对此，山东如意和Bally原东家JAB拒绝置评，Bally相关发言人则证实，迄今为止山东如意对品牌的收购交易尚未完成。

　　针对该消息，北京商报记者向山东如意发去采访函，但截至发稿未收到回复。

　　时间拨回至2018年2月9日，山东如意、JAB HoldingCo.和鞋业及鞋类配件公司Bally国际的管理团队，共同宣布签署山东如意收购Bally控股股权的最终协议。Bally管理团队作为少数股东对Bally进行再投资，同时JAB将会保留部分少数股权。三方签署协议过后，山东如意将绝对控股Bally。至今，官方不曾透露收购的具体详情，但彼时业内人士透露的收购额约为7亿美元。

　　彼时，国内资本收购国际时尚品牌消息令人振奋，但也有少部分人注意到，贵为百年品牌的Bally，或许并不是一笔如意买卖。公开报道显示，自1976年Bally创始人Carl Franz Bally的后代将该品牌出售给瑞士企业家Werner K. Rey之后，短短40年间，Bally已被五易其手。

　　除了不断被收购可能带来的管理问题，Bally品牌频繁更换设计师也导致其风格不够一致和鲜明。与此同时，部分产品的实穿问题也为不少人诟病。以Bally近年来刷爆朋友圈的方扣单鞋为例，北京商报记者随机在微博搜索便收到不少消费者反馈“难穿、设计不够合理，挤压脚变形”。

　　被收购之前，Bally原CEO Frédéricde Narp公开发言称，Bally此前的销售额增长已停滞四年多，从今年1月才开始上涨了3%。

　　“作为一个拥有百年历史的奢侈品牌，以鞋类起家的Bally还是拥有一定优势，但鞋履难以像消费品一样能直接借助网红、直播等做推广销售，所以短期内业绩增长缓慢可以理解。”奢侈品中国联盟荣誉顾问、时尚专家张培英解释道。他还表示，7亿美元对于控股花费并不算高，但前提是Bally能在可预见的周期内有所增长。“目前来看，疫情对各行各业都有所冲击，奢侈品受影响更为严重。”

　　品牌商集体追债

　　提到山东如意，不得不提过去几年 “买买买”的豪气手笔，一度被誉为“中国LVMH”。据不完全统计，在过年四年间，山东如意已收购Sandro、Maje和ClaudiePierlot母公司SMCP、英国服装制造商雅格狮丹(Aquascutum)和伦敦萨维尔街裁缝店Gieves & Hawkes、日本百年男装品牌运营公司Renown、英国品牌Aquascutum、法国老牌奢侈品牌Lanvin等多个国际时尚品牌、公司，总计花费近410亿元。

　　山东如意大手笔添置品牌后，随之而来的是集体催债。路透社消息显示，以色列男装集团Bagir在2月20日就公开表示，正准备起诉山东如意未能支付公司控股权的费用1000多万美元。上周，服装集团Renown也公开表示，由于无法向山东如意募集53亿日元的未偿债务，Renown已连续遭受年度亏损。葡萄牙的CalvEX首席执行官Cesar Araujo对媒体强调，2019年3月，山东如意已停止付账单，欠下约18.2万欧元。

　　山东如意的一位发言人就此公开表示，Renown和CalvEX的问题主要是由于疫情造成的“严重影响”，公司正在解决这些问题。显然，这样的解释难以服众，早在2019年12月11日，世界信用评级公司穆迪（Moody's）就将山东如意的企业家族评级从B3下调至Caa1，并将前景展望改为负面，理由是考虑到其即将到期的巨额债务，担心其再融资风险增加。

　　收购动机偏离轨道

　　“山东如意这些年来在资本市场动作频繁，出发点更多偏向于金融的考虑，忽视了企业、品牌、行业发展。”就山东如意目前的处境，张培英表示，山东如意可以算是近年来中国资本和行业结合的典型代表，但时尚行业说到底是难做好的实业，完全依赖资本的炒作买卖手段运作，对行业和自身的发展均不利。

　　这样的评判不是没有依据。北京商报记者注意到，就在2019年5月，此前曾与山东如意争夺Bally收购权的深圳赫美集团，因为负债10亿-15亿元被迫退市。

　　近年来，伴随中国奢侈品市场的兴起，资本方表现得跃跃欲试。根据贝恩咨询此前发布的报告，2019年，中国消费者为全球奢侈品市场贡献了90%的业绩，中国资本方对时尚市场已蠢蠢欲动。

　　相比培养先天优势不足的本土奢侈品牌，收购成为中国资本踏足时尚圈的最佳选择。过去几年间，复星国际收购了法国奢侈品牌Lanvin；七匹狼收购了Karl Lagerfeld 的中国区业务；歌力思收购Ed Hardy 65% 的股权、成为IRO的大股东，同时还收购了Vivienne Tam在中国内地的所有权；上海时装品牌维格纳斯买下韩国品牌Teenie Weenie等。

　　“收购行为本身没错，但收购动机更重要。”张培英表示，公司究竟是根据自身的发展布局，还是纯粹为了买卖拆分成金融手段去扩充版图，后者意图过于冒进不值得推崇。“企业要根据战略规划落实策略收购，资本面的数字和实际品牌的业绩数字并不一致。”

　　对于挑选收购对象，张培英坦言，从时尚角度出发，选择目标品牌应考虑两大重要因素，一是是否与企业发展布局相关，二是能否借助被收购品牌实现弯道超车，例如短期内高爆发的可能性，以及长期增长性。“就国外品牌而言，还需要考虑迅速适应全球市场的可复制性，以及团队磨合、协作等。”

　　北京商报记者 王晓然 陈媚