在拼杀激烈的即时配送领域，达达先圆了资本梦，但距离真正冲出竞争对手的重围成为领跑者，或许仍长路漫漫。5月13日，达达集团向美国证券交易所（SEC）递交招股说明书，计划以“DADA”为交易代码在纳斯达克挂牌上市，募集最多1亿美元资金。上市对于达达集团而言，只是另一个阶段的开始。人力成本高企的破解方法是什么？如何实现开源增收？如何从白热化竞争格局中脱颖而出？这“三宗累”成为了悬在达达集团头上的达摩克利斯之剑。

　　骑手成本居高不下

　　达达集团还处于成长初期。招股书显示，达达集团近三年收入持续高速增长，2017-2019年，达达集团的净收入分别为12.18亿元、19.22亿元和31亿元；2020年一季度，达达集团的净收入为11亿元，同比增长109.13%。

　　净利润方面，达达集团仍处于亏损中，但亏损幅度已经开始收窄。2017-2019年，达达集团净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.70亿元。就2020年一季度的表现而言，净亏损同比减少17.21%。

　　达达集团的亏损来自于运营所需成本的持续增加，近三年，公司在运营及支出方面的成本分别为15.93亿元、20.44亿元、28.46亿元，一直居高不下。其中，支付给骑手的订单报酬和奖励占据大头，每年达达集团为此支付的开支比例高达90%以上。达达集团在2017-2019年的骑手支付成本分别为15.267亿元、19.183亿元和26.791亿元，与公司净亏损额相当；同期对骑手的奖励分别为1.274亿元、2.237亿元和1.922亿元，骑手奖励占运营成本的比例分别为8%、10.9%和6.8%。

　　人力是配送环节中必不可少的资源，达达集团对此的支出在短期内仍会继续攀升。“我们预计随着业务的扩展，骑手成本和运营成本将会增加。”达达在招股书中说道。

　　即便如此，达达集团还需要对骑手的数量做加法。中国社科院财经战略研究院互联网经济研究室主任李勇坚认为，随着达达集团引入更多的商家资源以及渗透到更多城市，骑手数量也会随之增加。“面对市场内例如美团配送、蜂鸟即配、顺丰同城乃至生鲜电商等对手，达达集团需要同时解决配送成本和效率问题，才能有最终的胜算。”

　　收入依赖性严重

　　当达达集团在运营层面面临更多的潜在支出时，净收入增加还要取决于“靠山”的贡献。招股书显示，达达集团的净收入中有很大一部分来自少数几家客户，包括京东集团、沃尔玛集团和永辉。2018年、2019年和2020年前3个月期间，京东带来的收入在达达集团总收入中的占比分别是49.1%、50.5%和37.8%；沃尔玛带来的收入占比分别为4.6%、13%和14.9%。

　　值得注意的是，京东与沃尔玛均为达达集团的战略投资方及股东，达达集团与前两者长期“强捆绑”。截至招股书发布之日，京东集团和沃尔玛集团分别持有公司约47.4％和9.9％的股权。

　　此外，在用户流量、供应链、营销、渠道等方面，达达集团对两大“靠山”同样表现出强依赖性。2017-2019年，达达集团提供给京东的物流服务收入分别为6.91亿元、9.431亿元和15.644亿元，占达达服务营收的比例分别为58.76%、51.26%和51.16%，均超过50%。达达称，截至2020年3月31日前的12个月中，来自京东的流量占据了京东到家平台总流量的30%。此外，2017-2019年和2020年一季度，京东带来的收入在达达集团总收入中的占比分别是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。

　　面向沃尔玛集团一方，2019年、2020年一季度，达达集团提供的服务收入分别为4.033亿元、1.636亿元。2018年、2019年和2020年一季度，达达集团总收入的4.6％、13％和14.9％来自于沃尔玛集团。

　　基于上述数据可见，达达集团拓展商户的节奏有待提升。短期内，达达快送有求于京东集团、京东到家仰仗沃尔玛集团和永辉集团的局面会继续存在。

　　网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，未来京东依然会占据达达收入很大的一部分，达达对京东的依赖程度颇深。对于达达集团来说，也需要开拓客户资源，把鸡蛋放在多个篮子里，分散风险。对于达达集团来说，去京东化任重道远。不少投资人向北京商报记者直言，关联收入比例过高将影响市场对公司的估值，达达集团需要通过业务来源的多元化实现净利润的增长。

　　实际上，达达集团已经认识到一旦与“金主们”生出嫌隙，在业务、财务和运营上都将产生不利影响，并产生大量替代费用。“我们无法向您保证，将来我们会继续与主要战略投资者及其各自的分支机构保持合作关系。”笼罩在达达头顶的危机感难以散去。

　　搅局者层出不穷

　　达达集团上市的背后，是日趋严峻的竞争环境。达达集团所处的即时配送行业当下巨头悉数入局，行业已经迈过早期野蛮生长阶段，但并未形成稳定的市场格局。上市的融资手段，将能为达达集团提供更为充足的弹药，以应对愈演愈烈的竞争局面。

　　“市场竞争越发激烈，达达集团的竞争对手正遍地开花。”李勇坚称，本地生活服务企业、同城配送的快递企业、提供到家配送的超市及生鲜电商，均与达达集团的业务存在交叉。

　　行业一直将美团配送、蜂鸟即配与达达对标。虽然三者在业务结构上有明显差异，美团与蜂鸟以餐饮外卖为核心，达达扎根商超领域，但即时配送与餐饮外卖难以有明确界限。如今，饿了么与美团逐渐接入更多的商超订单，调动闲置运力。饿了么已经撬开了超市的口子，家乐福、永辉、麦德龙、世纪联华、罗森以及区域性超市已接入饿了么并实现了线上订单的增长。

　　与此同时，将前置仓、卫星仓运营自如的生鲜电商，其分钟送达的服务并不示弱，甚至收割了忠诚用户。更为可观的是，消费者在生鲜电商上不再仅下单生鲜果蔬，已开始习惯购买粮油副食、日用百货等品类。当生鲜电商开始分割超市业务时，也就会连带配送业务向外延展。

　　行业内的搅局者不但层出不穷且潜力可观，物流企业近几年也纷纷“下海”。一边是顺丰、圆通、韵达等物流系企业入局，另一边是闪送、UU跑腿等提速分割市场。虽然两者派送类以文件、小件为主，但与达达集团的同城业务仍存在多方牵扯。

　　面对越来越多的活跃者抢食，达达集团上市后可获取到资本方的资金输血，竞争筹码自会增加。不过，一位不愿具名的投资者认为，达达集团收入结构过于单一，会是主要的掣肘原因；行业格局尚不明朗，达达集团的主要投资方或许还要以亲近者为主。虽然资方青睐业务清晰的企业，会报以更高的估值，但多少有些豪赌“独角兽”的意味。

　　北京商报记者 赵述评 何倩