又到了一季一会的二季报披露期，经历了上半年热点快速切换的震荡市场，日前，嘉实基金旗下多位知名基金经理在季报中结合各自投资框架和风格，阐释了报告期内投资逻辑、配置主线。

　　无独有偶，对于行情走弱、经济表现短期不及预期的市场担忧，基金经理们并未受到太大影响，更多在季报里表达了信心。在配置操作及观点展望中，他们坚定地看好中国经济复苏前景，并关注长期视角下的低估行业配置机会。

　　权益投资

　　如何做到积极的长期主义

　　在今年极致的结构化行情中，上半年主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）普遍表现不佳，整体收益率为-0.31%，其中近六成产品录得负收益。

　　市场震荡中，方显优秀本色。Wind数据显示，二季度，嘉实新消费、嘉实绝对收益策略、嘉实策略优选、嘉实文体娱乐等四只五星级基金回报率为正，其中嘉实文体娱乐回报率为10.89%，在同类产品中排名188/17783。

　　如果将统计维度拉长至2020年以来，从长期持有的角度来看，四只基金的回报率为60.65%、12.08%、29.88%、61.84%，在同类产品中排名668/7882、4480/7882、1854/7882、644/7882。

　　曾经被称为“长坡厚雪”的消费赛道，自2021年2月到达阶段性顶部之后，一直在阶段性回调。Wind数据显示，截至今年7月18日，中证消费服务领先指数（000806.CSI）近三年的年化收益率为-9.29%，近一年的年化收益率为-9.31%。该指数从沪深市场中选取涉及食品饮料、服装、文教体育、医药生物、金融保险、文化传播以及家庭用品等消费服务领域的100只上市公司证券作为样本，以反映沪深市场消费服务相关上市公司证券的整体表现。

　　大环境下，基金为何还能获得不错的正收益？以嘉实新消费为例，基金合同显示，作为消费主题型基金，拟投资于消费行业相关的股票不低于非现金资产的80%。基金经理谭丽表示，作为消费类主题基金，主要是通过淡化大类资产配置，通过在消费行业的子行业间灵活配置、精选个股。

　　从持仓来看，嘉实新消费曾敏锐地铺捉到多只牛股。以某新能源汽车个股（长城汽车601633.SH）为例，在2019年四季度时，该个股被新进为第7位重仓股，在重仓持有两年后，该个股被在2021年四季度卖出。按照季末的公允价值来算，持有期间的估算收益率为469.15%。在基金持有期间，该个股在2019年到2021年的年报归属净利润增幅达49.57%。

　　同样的还有某家电品牌（苏泊尔，002032.SZ），嘉实新消费在2017年二季度买入该个股，在持有两年后在2019年二季度卖出。按照季末的公允价值来算，基金持有期间的估算收益率为94.73%，持有期间该个股在2017-2019年的年报归属净利润增幅达44.77%。

　　为何能捉到大牛股？谭丽在季报中表示，自己更重视可选消费的行业和个股，从低估值的角度精选个股机会。经过两年左右的估值消化，消费股的估值溢价已经消失，目前进入投资视野的消费个股越来越多，可以研究的标的也越来越多。

　　同样业绩亮眼的还有嘉实文体娱乐基金经理王贵重。作为公司的大科技研究部门总监，今年一季度，王贵重凭借 “AI写的季报”出圈。嘉实文体娱乐作为主题基金，以中证文体指数*80%+中债综合指数*20%为基准，自2016年9月成立至今年二季度末，嘉实文体娱乐的回报率为106.7%，成为“翻倍基”。

　　从持仓来看，嘉实文体娱乐抓住了本轮AI的风口。今年以来，基金的持仓全面调向AI领域。王贵重在季报中表示，嘉实文体娱乐投资聚焦于信息技术领域，契合了本轮人工智能（AIGC）带来的信息技术的变革，抓住了人工智能中算法、算力和应用中的一些机会。今年上半年，基金回报率为47.07%。

　　但在本轮AI热潮中，也出现了一些反对声音。AI到底是不是泡沫？如何辨别并抓住有核心技术的个股？作为深耕TMT行业的基金经理，王贵重分析，今年AI行情一共有三波：第一波，1月30日-2月底，主要驱动力是ChatGPT出圈，大部分的投资人更多是当作主题投资；第二波，3月15日-4月底，驱动力是微软发布copilot，市场发现AIGC影响确实非常深远，行业投资按照产业链的逻辑展开，是最容易赚钱的阶段；第三波，5月18日至今，驱动力是英伟达业绩超预期，主涨板块是算力环节。行情经过“买符号”“买逻辑”“买订单”之后，将进入“买落地”的环节。

　　为何在不同的主题投资中，嘉实基金都能有所斩获？这和公司不断迭代升级的投研体系有关。2021年，嘉实基金进行了投研体系的升级，强调以“业绩为本”的投研文化，重塑了“积极的长期主义”的投研理念。“投资须研究，研究即投资”，自2021年以来，嘉实基金历年来的调研次数为1685、2948、1728次，位居同业的首位（来源：Wind，数据截至2023年7月20日）。

　　季季正回报

　　如何把握稳稳的幸福

　　在赚钱效应不佳的投资市场，是否有一类产品可以实现期期正收益，为投资者实现“稳稳的幸福”？风险较低的固收类产品、股债配比较灵活的固收+，成为今年以来最火的品种。

　　对于固收类基金来说，绝对收益则是一条红线，致力于“不亏钱”。　　　

　　以嘉实稳详纯债为例，这只中长期纯债基金成立于2016年3月18日，成立至今回报率为33.82%，实现了每个季度均是正收益（数据来源：Wind，截至2023/6/30）。

　　基金持仓显示，截至今年二季度末，组合内的国家债券占比为2.96%，金融债券和债券占比为65.71%，企业债券占比为26.48%，中期票据为12.48%。

　　基金经理王亚洲表示，在经历了去年的信用债危机后，今年债券市场整体向好，在组合操作方面，整体维持了中性的久期和杠杆，并从3月底开始适度提升组合的久期，尤其是利率债的久期暴露，力争为持有人获得更有竞争力的收益。　　　　

　　近年来，“固收+”公募产品以长期稳健回报为目标，主要投资债券类资产，同时配置一定比例权益资产实现收益增强，开始备受市场关注。嘉实基金旗下有多只“固收+”产品获得五星级评级。

　　以嘉实多元收益为例，该基金自2008年9月10日成立至今回报率为134.47%（数据来源：Wind，截至2023/6/30）。基金由三位基金经理在管理，其中董福焱为权益类基金经理，其余两位则来自固收部门。从该基金的持仓来看，股票标的占比为15.76%，债券占比为80.3%。

　　在股票组合中，基金坚持逆向投资，低配人工智能板块，对前期配置的火电进行了止盈操作，并逢低配置了煤炭。在债券方面，由于今年二季度信贷需求下滑、理财规模增长，基金增配并大幅提高了利率债的配置比例。

　　乘风中特估

　　嘉实基金Super ETF再添成员

　　今年以来，在“中特估”的驱动之下，央企板块正经历价值重估。自双碳目标提出后，推进绿色能源转型成为重中之重，因此央企能源龙头企业具备较高的投资性价比。7月4日，嘉实中证国新央企现代能源ETF发行，这是市面上首批三只跟踪中证国新央企能源指数的ETF之一。

　　相较于其他投资品种，指数投资工具拥有分散投资、业绩透明、受人为因素小等特点。该ETF拟任基金经理刘珈吟表示，ETF的最大优势是流动性，可以像股票一样进行交易。随着ETF的数量、供给丰富度增加，投资者对其使用的需求也发生了重要的变化，细分指数ETF给投资者提供了更多选择。如果投资者想要布局国企现代能源产业，通过ETF产品布局较为合适。

　　作为业内最早布局被动投资业务的基金公司之一，嘉实基金早在2005年8月29日就成立了沪深300ETF联接（LOF），自成立至今回报率为346.83%，业绩比较基准增长率为296.7%，取得了50%的超额收益。截至今年二季度末，嘉实沪深300ETF联接规模为99.96亿元。

　　作为竞争激烈的宽基赛道，嘉实沪深300ETF成立于2012年5月7日，基金成立至今回报率为75.9%，业绩比较基准增长率为40.79%，超额收益率为35.12%。截至二季度末，沪深300ETF规模为211.19亿元，成为为数不多的百亿宽基ETF之一。

　　目前，嘉实基金ETF团队成员已有10余人，多为自主培养，平均从业年限约为九年，具备数学、计算机、统计和金融等专业背景。2022年，嘉实基金将旗下子品牌“Super ETF指数投资”品牌进行了全面升级，围绕“超级机遇、超级闭环、超级工具、超级便利”构建产品体验，通过主动投研能力驱动，寻找长坡厚雪赛道，为客户提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择，带来长期可持续的回报。